中国卫星(600118):三季度业绩略有下滑 全年增速稳定
2010年1-9月,公司实现营业收入16.69亿元,同比增长16.03%;营业利润1.49亿元,同比增长10.28%;归属母公司所有者净利润1.17亿元,同比增长5.05%;基本每股收益0.17元。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入5.26亿元,同比下降6.23%;营业利润4,555万元,同比下降17.24%;归属母公司所有者净利润3,393万元,同比下降21.47%;第三季度单季度每股收益0.05元。
三季度业绩略有下滑,全年增速稳定。公司是卫星制造领域的龙头企业,今年1-9月,公司卫星研制和卫星应用业务规模均有所扩大,实现营业收入同比增长16.03%,毛利率为15.76%,同比下滑0.35个百分点,期间费用率为6.07%,略低于去年同期,控制良好。由于三季度卫星研制业务按完工进度可确认收入减少,单季度营业收入和归属母公司所有者净利润同比均有所下降。公司目前的研制任务较重,压力较大,且从往年经验来看,第四季度确认的营业收入均明显高于前三季度,全年有望保持稳定的业绩增速。
卫星研制业务增长稳定。公司在在小卫星研制领域处于垄断地位,今年一共成功发射了6颗卫星,新型小卫星平台研发工作也取得阶段性成果。公司目前卫星研制能力只有6-8颗,研制任务繁重,公司也在积极扩充产能,以迎合日益增长的小卫星研制需求。公司卫星研制业务受国家*策影响较大,在国家相关产业*策的促进下,公司卫星研制业务未来几年增速将较为稳定,预计年收入增长15%左右,毛利率也将保持稳定,是公司稳定的收入来源。
卫星应用领域前景广阔。卫星应用业务是公司未来利润增长的推动力,公司卫星应用业务经过了前几年的快速增长,现在虽然增速略有回落,但是还是维持在20-25%之间。
根据国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定,我国将积极推进空间基础设施建设,促进卫星及其应用产业发展。卫星应用产业在“十二五”规划期间将迎来重大的发展机遇,公司的卫星应用业务主要是面向特种用户和行业大用户,将受益于产业的爆发式增长。
参与商用飞机钛合金紧固件项目。公司出资9,600万元与烟台蓝天投资控股公司共同设立东方蓝天钛金科技有限公司,开展商用飞机钛合金紧固件项目,公司控股60%,该公司目前已办理完工商登记手续,项目也在有序开展中。项目以五院所属的山东电子研究所为技术依托,该所在钛合金标准紧固件方面具有较强的技术基础和较为成熟的生产经验,产品基本能够满足大飞机应用要求,该项目实施使公司能够参与大飞机产业链,获得新的利润增长点。但是公司的产品还未经验证,预计2012年才能参与大飞机项目,之后逐步贡献收益,且该项目面临着与国外厂商的竞争,存在着一定的风险。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2010-2012年每股收益分别为:0.32元、0.41元和0.51元,按照最新收盘价25.39元计算,对应动态市盈率水平分别为:79倍、62倍和50倍。公司处于小卫星研制垄断地位,增长较为稳定,成长性好,我们维持“增持”的投资评级。
风险提示:小卫星的研发失败风险和国家*品订单的波动风险;产业链的延伸和业务规模扩大带来的市场竞争和管理风险。
